广州期货4月23日早间期货品种策略
隔日外盘，ICE美棉主力07合约上涨0.57%。夜盘郑棉2509主力合约上涨0.55%。4月22日，巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口多个方面数据显示，巴西4月前三周出口棉花154,331.54吨，日均出口量为11,871.66吨，较上年4月全月的日均出口量10,973.14吨增加8%。国内，当前全球贸易战的宏观因素是最主要推动力，由于政策扰动，产业多持观望态度，市场交易不温不火。开机率开始下行，有以前进入淡季之感。
隔日外盘，原糖主力07合约上涨1.30%，伦敦白砂糖主力合约上涨1.42%。夜盘白糖2509主力合约上涨0.25%。4月22日，巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口多个方面数据显示，巴西4月前三周出口糖759,227.32吨，日均出口量为58,402.10吨，较上年4月全月的日均出口量85,875.17吨减少32%。国内，新季种植培养面积小幅扩大，但广西产区天气长期较为干旱，出苗情况较差，近几日迎来降雨预告，观察兑现情况。
3月份国内锡矿进口量为0.83万吨（折合约3817金属吨）环比-4.83%，同比-63.98%，1-3月累计进口量为26.9万吨，累计同比-55.44%。尽管刚果（金）锡矿生产恢复，原料紧张压力松动，但缅甸佤邦复产仍有不确定性。当前锡矿加工费低位继续下探，反应现实矿供应的偏紧。短期锡价偏震荡运行，上下空间较为有限，参考25.5-26.5万。
(2)精废价差：4月22日，Mysteel精废价差1229，扩张309。目前价差在合理价差1472之下。
综述：在关税政策对各主要经济体影响尚未从数据上反映出来之前，宏观压力相对有限。当前铜矿及废铜供应偏紧态势未改，精废价差持续低位促进精铜库存保持去化。另外，据市场消息：全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生意外事故，运营经理遇难。目前该矿启动全面停工以确保安全，并正在调查事故。该矿2023年铜产量约48万吨，占全球比重约2.2%。短期原料偏紧预期或进一步强化，铜价保持偏强运行，CU2506合约主波动参考7.6-7.9万。
当前橡胶海外主产区泰国宋干假期结束，老、缅甸地区劳工逐步回流，零星割胶作业开始，导致近期胶水价格处于低位，此外，国内云南产区进入开割，今年整体气候较好，因此RU供应增量预期不减。需求端方面，半钢胎成品库存累库、出口订单大减是持续制约胶价的另一根本原因，此外特朗普若长期实施高关税政策或影响未来橡胶出口订单。短期收储利好已基本耗尽，橡胶偏弱运行为主，板块内NR等待轮胎厂压力测试通过后逢低做多。
PE开工延续回升，产量环比增加，进口窗口关闭，2季度到港减少，中上游库存小幅累积；PP计划外短停增加，开工率环比回落，但产量保持高位，石化及贸易商小幅去库。PE农膜新单明显减少，行业开工率快速回落，下游需求季节性转弱；PP下游开工多数下滑，塑编及BOPP订单减少，工厂补库意愿偏低，市场需求预期偏弱。关注成本端油价走势及情绪变化。
玻璃纯碱：昨天玻璃产销走强，价格持平，临近放假，下游和贸易商有补库的动作。上周公布库存数据，库存开始走平，后期预计将进入累库阶段。
玻璃基本面方面旺季过去大半下游地产端需求依旧看不到起色，加上玻璃产能出清较慢，预计后期库存将重新面临累库的压力，中长期基本面偏弱的格局不变。
纯碱方面产业端纯碱在检修结束后将面临产量回升，重新累库的局面，叠加需求端玻璃的走弱，后期有可能价格再度下行考验纯碱行业现金流成本 ，近期再传言后续有碱厂加大检修力度，后期盘面逐步走弱，关注后期累库情况。
螺纹钢：昨天现货成交情绪稍好，价格基本反弹10元，刚需低价采购为主。钢联产销数据环比走好，但后期旺季时间不足。
宏观层面冲击减弱，基本面方面进入四月后整体螺纹需求无显著旺季特征，需求同比较差，目前项目资金依旧到位率低，建材需求偏弱，库存方面进入季节性去库周期，目前螺纹在产量同比转正和需求同比依旧是负的情况，绝对库存虽然不高，库存消费比并不低，总的来看产业端处于一个低库存和低需求的格局，旺季驱动不足，持续关注宏观消息面带来的冲击和产业端关注限产的消息。预计盘面进入震荡偏弱的格局。
宏观方面，关税政策对市场的情绪冲击力度有所减缓，不过关税不确定性仍将是宏观风险点，同时关注国内宏观政策应对。消息方面，印尼政府表示镍特权使用费PNBP政策将于4月26日正式实施，特权使用费在产业链中仅征收一次，市场已对该政策预期交易较充分，对镍价影响主要在于成本边际提升。原料方面，印尼镍矿价格仍坚挺，由于镍矿端具有较高议价权，随着PNBP政策落地，镍矿价格或提升1-2美元/湿吨。硫酸镍方面，近日MHP散单偏紧，成本定价下硫酸镍价格平稳为主。供需方面，精炼镍现货成交一般，精炼镍供应整体维持宽松，产业仍处于过剩格局中。综合而言，关税对宏观情绪扰动力度缓和，印尼镍PNBP政策落地在即，成本边际增加预期为镍价带来一定支撑，但在基本面难有明显改善情况下镍价缺乏继续反弹驱动，预计短期镍价在12w-13w区间震荡，警惕关税政策反复。
消息方面，印尼政府表示镍特权使用费PNBP政策将于4月26日正式实施，特权使用费在产业链中仅征收一次，市场已对该政策预期交易较充分，对不锈钢影响主要在于成本边际提升。镍矿方面，印尼镍矿价格仍坚挺，由于镍矿端具有较高议价权，随着PNBP政策落地，镍矿价格或提升1-2美元/湿吨。镍铁方面，印尼PNBP政策预期暂未能使镍铁的价格企稳，近日华南某主流钢厂高镍铁招标价970元/镍（舱底含税），持续关注负反馈情况。铬铁方面，目前铬铁供需仍然较为健康，且铬铁成本支撑坚挺，5月青山铬铁招标价符合市场预期，此外南非谈判破裂可能引发罢工进而影响铬矿供应，预计铬铁价格持稳。供需方面， 下游谨慎观望，市场成交氛围冷清，社会库存消化缓慢，需求表现疲软，市场传言钢厂减产，一则是江苏D钢厂减产，300系预计影响4月产量3万吨；另一则是华东X钢厂持续减产，影响300系热轧月产量6-7万吨。综合而言，虽镍PNBP政策落地在即，但镍铁的价格仍未企稳，不锈钢成本支撑不足，需求难寻亮点，部分钢厂计划减产，基本面疲软，期价或在12600-13200元/吨区间偏弱震荡，关注钢厂实际减产力度、镍铁的价格变化及关税风险。
原料方面，废电瓶回收商反馈货量少并且利润空间微薄，惜售情绪较浓，废电瓶供应矛盾下预计价格坚挺，为铅价提供底部支撑。供需方面，供应方面，河南、江西等地部分原生铅炼企检修，再生铅炼企在废电瓶原料紧张与普遍亏损问题下或减产规模扩大。需求方面，铅蓄电池企业订单情况一般，电池成品库存积累，对精炼铅逢低刚需补库为主，据悉今年电池厂五一放假时间多是长于往年。综合而言，废电瓶在供应矛盾突出状况下价格上扬，再生铅炼企在原料紧张与普遍亏损问题下明显减产，这对铅价带来一定支撑，不过铅蓄电池市场需求也在走弱，短期铅价下方支撑较强，警惕关税扰动。
美方对等关税态度反复，暂时国内经济数据表现略有支撑，宏观压力缓解。 氧化铝生产利润挤压导致部分高成本产能主动减产检修，远期海内外有大量新投产预期，供应过剩为大概率事件，期货仓单压力难解，逢高沽空为主。电解铝成本支撑下移，但供应开产刚性限制给予电解铝合理利润成长空间，传统下游有托底消费，新兴板块消费仍偏乐观，去库周期下对电解铝价格偏多看待。
昨日外盘美豆上涨0.46%，国内夜盘豆二上涨0.19%，豆粕下跌0.13%；菜籽下跌0.32%，菜粕上涨1.25%。截止4月19日，巴西大豆收割率已达92.5%。据Mysteel对国内主要油厂调查多个方面数据显示，第16周全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存大幅度地下跌，未执行合同下滑。其中大豆库存425.91万吨，较上周增加63.67万吨，增幅17.58%，同比去年增加70.26万吨，增幅19.76%；豆粕库存12.55万吨，较上周减少16.50万吨，减幅56.80%，同比去年减少31.70万吨，减幅71.64%；豆粕表观消费量为120.42万吨，较上周增加9.39万吨，增幅8.46%，同比去年减少26.90万吨，减幅18.26%。同期沿海地区主要油厂菜籽库存32万吨，环比上周减少2.8万吨；菜粕库存0.99万吨，环比上周减少1.08万吨；未执行合同为8.42万吨，环比上周增加1.3万吨。大豆库存增加，油厂开机率回升，豆粕价格有所回落；菜籽、菜粕库存去化，延续涨势。
昨日夜盘豆油上涨0.34%，菜油下跌0.12%，棕榈油上涨0.57%。据Mysteel调研显示，截至2025年04月18日，全国重点地区三大油脂商业仓库存储的总量为179.63万吨，较上周减少4.07万吨，跌幅2.22%；同比去年同期上涨7.54万吨，涨幅4.38%。其中豆油同环比均减；棕榈油同比去化但环比增加；菜油环比去化且同比增幅缩窄。SPPOMA公布四月前二十日马棕油产量环比增加9.11%，ITS公布同期马棕油出口环比增长11.9%，但由于主产国进入增产季，基本面依旧偏弱，市场预计库存将出现拐点，长期偏空。
美国对等关税政策态度摇摆，美国3月CPI同比不及预期，在国内经济市场数据偏乐观的表现之下，整体市场情绪略有好转。海外矿山有增量预期，但矿山成本线压力随着锌价下行上升，海内外TC加工费表现与上周持平，精炼锌冶炼开工产能增加，冶炼厂生产利润修复提增厂家生产积极性，国内镀锌出口及开工表现相对较好，氧化锌、锌合金开工平平，需求旺季提振但暂无超预期表现，国内库存保持低位去库，LME库存快速累增再度去库，目前市场现货供应偏紧，短期内近月锌价或有反弹，但在供应趋增缺需求增量有限的预期之下，价格反弹支撑乏力，建议高空布局。
4月22日，Si2505主力合约有所反弹，收盘价8835元/吨，较上一收盘价涨跌幅-
0.28%。近期，在基差明显走强情况下，市场成交热度有所提高，但考虑到需求暂难出现显著改善，采购或难持续，仓库存储上的压力较难大幅缓解，预计反弹压力仍存。策略上，建议空单可继续持有。
沪金06合约跌0.76%至815.40元/克，沪银06合约涨0.68%至8257元/千克。美国总统特朗普表示，无意解雇美联储主席鲍威尔，尽管他对美联储未更快降息感到失望。此次表态缓解了外界对美联储政策独立性的担忧，金价短线回落。未来贵金属价格围绕美国关税等政策、地缘局势等不确定性波动，海外通胀上行、经济稳步的增长放缓，美联储降息预期等仍是主要支撑因素。
生猪现货稳中有涨，全国均价上涨0.07元至15.04元/公斤；生猪期价继续近强远弱，除近月外多有小幅回落。从年后现货表现能够准确的看出，去年下半年生猪市场能够理解为悲观预期的自我实现，即市场基于看跌预期，而抑制能繁母猪存栏的恢复、抑制配种分娩率并加快生猪出栏，这三个方面带来的直接结果就是农业农村部公布的四季度末生猪存栏环比虽有小幅增加，但同比为近四年最低水平，这大致对应今年上半年的生猪出栏量。从国务院新闻发布会公布的数据分析来看，一季度末生猪存栏环比下滑，但同比增加2%左右，考虑到一季度生猪屠宰量与去年同期大致持平，这在某种程度上预示着二季度生猪出栏将是近年来最低水平，但一季度新生仔猪有显著增加，这与去年10月中以来仔猪价格的上涨比较吻合，牧原股份002714）的仔猪销量亦可当作印证，这部分仔猪将构成三季度生猪供应增量。 基于上述理解，我们倾向于二季度生猪现货有望坚挺，甚至有可能继续反弹，而三季度生猪有望逐步进入新一轮亏损阶段，预计生猪期价有望持续近强远弱分化运行。综上所述，我们持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资的人能考虑持有前期近月多单，并可优先考虑介入正套操作。
鸡蛋现货涨跌互现，主产区均价下跌0.03元至3.55元/斤，主销区均价持平在3.71元/斤；鸡蛋期价转向近弱远强，近月多有下跌，而远月小幅收涨。分析市场可以看出，春节后鸡蛋现货大幅下跌至亏损状态，这主要源于1-2月蛋鸡存栏环比和同比大幅上升（参考畜牧兽医总站蛋鸡存栏综合指数），带来鸡蛋供应的整体增加。但各家机构数据给出的原因存在分歧，钢联数据显示老龄蛋鸡淘汰量下降，而卓创资讯301299）数据显示蛋鸡苗销量即补栏增加，这两者的差异会导致市场对后期供需改善的时间节奏预期，我们倾向于相信前者，这主要源于市场反映蛋鸡苗供应问题，而老龄蛋鸡淘汰日龄一直处于历史同期高位。由于蛋鸡养殖年后以来持续亏损，已带动蛋鸡产能去化，体现在2月下旬以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加上，这意味着市场供需可能已经趋于改善，期价结构随之转为近强远弱，这与去年5月的情况颇为相似。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以持有前期近月多单。
玉米现货稳中有涨，华北与东北产区及其南北方港口局部地区报价上涨；玉米期价延续反弹，全天录得较大幅度上涨。对于玉米而言，近期期价持续回落来修复基差，主要源于现货滞涨，其中原因有二，其一是中游贸易商已有一定利润，担心出现去年现货而选择逐步获利离场；其二是下游需求中，深加工企业加工利润下滑甚至亏损，加上原料玉米库存已经达到历史同期水平，继续补库意愿不强，饲料养殖企业一方面是渠道即南北方港口库存高企，短期供应充足，另一方面也在等待新作小麦上市后可能带来的饲用替代，及其后期包括内外玉米和陈化水稻的抛储政策。但在我们看来，中期看涨逻辑依然成立，市场通过逐步认识到当前年度国内玉米存在产需缺口，现货价格需要上涨来刺激进口和替代以补充产需缺口，考虑到中美贸易战因素，高粱进口将受到影响，而当前价格水平下陈稻不具备性价比，新增供应仅限于小麦饲用替代，且数量亦有限。 而短期在基差逐步修复后，期价继续下跌空间受限，接下来需要重点留意两个方向，其一是新作小麦产量前景，其二是南北方港口库存变动。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有前期多单。
玉米淀粉现货价格持稳，各地报价未有变动，淀粉期价表现相对强于玉米，淀粉-玉米价差多有小幅走扩。对于淀粉而言，淀粉-玉米价差近期震荡的主要原因在于淀粉下游消费疲弱，行业库存去化缓慢。考虑到副产品价格弱势，期现货生产亏损幅度扩大，带动后期行业开机率持续下滑，这有望带动行业供需趋于改善，淀粉-玉米价差继续收窄空间空间受限。综合来看，我们持谨慎看多观点，建议持有前期多单，淀粉-玉米价差套利可优先考虑少量参与。
4月22日，PS2506主力合约有所反弹，收盘价38020元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.04%。
从消息面来看，一方面，美国商务部发布终裁，决定对自东南亚等国进口的晶硅光伏电池（无论是否组装成组件）征收反倾销与反补贴税，反补贴税范围14.64%-3403.96%;另一方面，光伏协会举行行业会议，主题依旧为“控产”。展望后市，由于光伏抢装潮基本结束，需求已有所转弱，叠加后续西南步入丰水期电价将有所下调，成本存在下降预期，对盘面反弹仍有压制，但消息面多空交织，以及仓单注册存在不确定性，或加剧盘面波动。策略上，空单可逐步逢低止盈。
06合约跌4.24%至1456.8。TCI天津欧线。部分船公司五月上旬提涨，但届时能否落地仍有待观察。克拉克森研究下调了2025年全年新船订单预测，当前预测2025年全年新船订单将在2024年高位基础上下降约30%，主要船型订单预测均向下调整。2025年3月，全球成交新船订单70艘533万载重吨，新船订单量较上月略有下降，按载重吨计，较上月减少19.6%。全球贸易摩擦扰动航运市场、对集运相对利空，期价随资金博弈波动，谨慎操作。
07合约跌1.71%至67840元/吨。韩国LG能源解决方案公司周一表示，已正式退出在印度尼西亚的一个价值142万亿印尼盾的电动汽车电池制造项目。据Mysteel统计，4月20日当周澳洲锂精矿发运至我国总量8.9万吨，环比增加0.8万吨。据SMM数据，电池级碳酸锂均价70400元/吨，工业级碳酸锂均价68650元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价800美元/吨。锂矿价格缓跌带动成本支撑下移，近期下游排产维持稳定、备库需求偏弱，美国加税短期内抑制全球汽车和锂电池需求，期价或偏弱运行。
宏观情绪及关税边际改善，原油短线延续反弹势头，有望继续走强。芳烃成本方面，美亚套利窗口关闭影响，亚洲调油需求疲软，亚洲PX装置集中检修（浙石化、中海油惠州），PX-石脑油价差（PXN）维持200美元/吨低位。PTA方面本周能投100万吨按计划检修，逸盛大化375万吨检修推迟，至4.17 PTA负荷降负至75.4%（-1%）。本周有聚酯装置开启，截至4.17国内大陆地区聚酯负荷在93.4%附近。
后续来看，英力士等前期检修装置逐步重启，逸盛海南200万吨装置计划重启，关税战导致出口订单锐减，织造工厂新订单趋弱。下游华东织机开工率降至61%，江浙加弹开工率降至73%，且还有进一步下降预期。TA供给端检修提振有限，终端织造坯布库存达35天以上，聚酯长丝周转天数增至25天以上，后续聚酯高开工不持续，5月份有降负荷预期。
综合看来，短期来看关税战对成本端扰动仍存，市场宏观情绪波动较大，PTA去库格局下短期跟随成本端波动。
供应情况，CCF 4.21华东主港地区MEG港口库存约77.5万吨附近，环比上期+0.4万吨。截至4月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.32%（环比上期-1.73%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在49.86%（环比上期-2.85%），乙二醇的国内开工率持续下降，外盘沙特1套共计70万吨的乙二醇装置计划四至六月内停车检修，另一套60万吨已正常运行。国内4-5月内仍有中海壳牌80w、新疆天业600075）（三期）60w停车、陕西榆林化学180w计划轮检40天。行业产能利用率降至65%，月产量环比减少约15万吨。
需求来看，本周有聚酯装置开启，截至4.17国内大陆地区聚酯负荷在93.4%附近。终端开工情况去看，截至4.17江浙终端开工继续下降，订单偏弱同比弱于去年。江浙样本加弹综合开工率降至73%（-5%），江浙织机综合开工率降至61%（-2%），江浙印染综合开工率降至73%（-2%）。织造企业现金流压力较大，坯布订单整体依旧偏弱运行。
综合来看，近期乙二醇港口到货增多，显性库存累积。油价低位下油化工生产利润改善，恒力石化600346）以及中海壳牌存推迟检修计划。关税虽导致进口量下降，国内产能扩张（如大炼化项目）亦可部分对冲供应收缩，煤化工后续检修装置恢复开工提升空间较大，关税战影响下出口订单面临较大风险，织造企业现金流压力较大，坯布订单整体依旧偏弱运行，乙二醇期价维持区间震荡格局，运行区间4100-4350，供参考。
据卓创资讯显示，4月新增检修企业产能较大，检修损失量环比增加，PVC供给端开工连续三周下降。本周 PVC 粉整体开工负荷率74.65%，环比小幅下降 0.08%。其中电石法 PVC 粉开工负荷率为 77.78%，环比- 0.89 %；乙烯法 PVC 粉开工负荷率为 66.58%，环比+ 2.05 %。库存方面，截至4月17日华东原样本库存37.20万吨，较上一期-2.34%，同比-21.62%。华东扩充后样本库存63.95万吨，环比-4.11%。华南样本库存4.18万吨，较上一期+0.97%，同比减少24.25%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存41.38万吨，较上一期-2.01%，同比-24.25%。华东及华南扩充后样本仓库总库存68.13万吨，环比-3.81%。出付尚可，社会持续去化。
现货来看，华东电石法五型现汇库提价格大致在4700-4870元/吨。华南电石法中端5型东方希望，鄂绒及宜化预估自提主流价格大致在4820-4850。
综合来看，供应端受春检影响开工率环比小幅下滑，整体产量会降低。4月春检将开启大规模检修及国内需求季节性好转，当前库存持续去化。检修季叠加抢出付支撑，供需格局尚可。但成本端电石走弱，关税带来的宏观风险仍存，2509合约运行区间4900-5250。供参考。
